轻碱需求方面，本年同比增速正在7。5%摆布。次要有如下三个增加点：1）轻碱下逛相对分离，和日常消费相关，本身就有天然增加，受地产下行的影响无限；2）2023年前三季度，市场预期后续纯碱产能会大幅添加，和浮法玻璃厂商一样，轻碱下逛同样也自动压低了原料库存。从2024年四时度起头，轻碱下逛自动补原料库存；3）轻碱相对于烧碱的价差走弱，经济性变好，部门下逛更多地利用轻碱去替代烧碱；4）碳酸锂的持续投产带来了必然轻碱需求的增量。
阶段三：6-8月，宏不雅空气降温，纯碱上逛夏日检修量不及预期；浮法玻璃需求较弱，出产吃亏幅度扩大，日熔量敏捷下降，同光阴伏拆机增速下滑，财产链发生负反馈，光伏玻璃库存累积至高位，利润吃亏，起头呈现冷修和降负，下逛需求走弱。供强需弱布景下，库存持续累积至高位。宏不雅和供需根基面共振，纯碱价钱大幅下行，布局走弱。
光伏组件过剩的次要缘由正在于需求增速放缓。过去几年光伏拆机需求增速很快，次要增量来自中国。从供给端看，正在积极政策导向、较好的盈利预期取较高的新增拆机增速预期下，光伏组件供给随拆机需求连结增加惯性，且超前扶植大量产能，财产规模一曲处于动态的相对过剩形态。正在高速增加阶段，提前扶植产能导可以或许较好地为光伏将来需求增加进行前置性的铺垫，可是一旦需求端增加放缓，产能过剩问题立马。组件产能过剩、大幅降价的深条理缘由正在于光伏行业同质化严沉，正在激烈合作款式下，企业大多依托大幅扩产和降价抢占市场。
库存方面，因为国产量大幅增加，需求增速低于供应增速，中上逛库存持续累积至极高的程度，2024年估计累库150万吨摆布。当前静态看，产能处于过剩形态，若是开工率恢复2024年平均程度，库存估计会继续累积。
需求方面款式则不太乐不雅。浮法玻璃需求取地产完工面积互相关注。实正在完工面积能够拆分为新开工面积天然推移部门和“保交楼”部门。地产完工一般畅后新开工2年摆布，2021年7月起头，地产新开工面积逐年同比都有较大幅度下行，2023年全年新开工面积同比2022年下降20%，因而2025年新开工面积推移的完工面积同比估计也欠好。“保交楼”方面，因为房企资金情况走差，估计2025年“保交楼”的力度也难有提拔。分析来看，2025年地产完工会进一步下行。正在这一布景下，浮法玻璃日熔量估计难以大幅提拔，对纯碱的需求难有支持。
正在偏乐不雅的假设下，2025年纯碱全年均衡开工正在81。3%摆布，相较2024年的线个百分点。这申明纯碱产能仍然处于过剩的形态。
分析来看，2024年纯碱需求估计添加400万吨，增速12。2%摆布。沉碱需求增加次要来自于光伏玻璃，2024年光伏玻璃估计耗损纯碱745万吨，同比客岁添加28。2%，浮法玻璃耗损纯碱量仅有小幅添加，增速估计正在1。8%；同时，沉碱下逛补库也贡献了不少需求增量。另一方面，轻碱需求增速正在7。5%摆布。
光伏玻璃需求最终取决于光伏新增拆机的环境。从光伏新增拆机看，当前形势不容乐不雅，障碍增加的次要包罗消纳问题、地盘问题和电价问题。当前光伏组件产能仍然过剩近一倍，因而光伏拆机增速若是下降，组件产量也难有进一步增加。此外，光伏玻璃这一环节也处于过剩款式，光伏玻璃库存程度处正在汗青高位。分析来看，当前光伏财产链均处于过剩的形态。当前光伏玻璃日熔量为8。6万吨，我们假设2025年组件需求增速为10%，对应的光伏玻璃均衡日熔量为11。1万吨，当前看这是一个偏乐不雅的假设。
短期来看，中上逛显性库存曾经处正在极高的程度。当前联碱法和氨碱法出产利润均处于近几年来低位，部门安拆按完全成本测算曾经吃亏，现金流成本稍低，估计处于小幅吃亏形态。当前产能形态下，后续需要打算外的检修才能维持均衡。中持久看纯碱仍然是逢高空配的款式。
当前浮法玻璃日熔量正在15。9万吨摆布，我们假设2025年浮法玻璃平均日熔量为16。5万吨，这是一个中性偏乐不雅的假设。
当前纯碱出产利润均处于近几年来低位，部门安拆按完全成本测算曾经呈现较大幅度吃亏，按现金流成本测算估计处于小幅吃亏形态。
阶段二：4-5月，光伏组件产量提拔，市场对光伏后续需求预期很是乐不雅，光伏玻璃日熔量提高。同时地产方面出台一系列刺激政策，宏不雅空气优良，纯碱价钱大幅反弹；然而纯碱库存继续累积，基差和月差也并未走强，这也表了然这波上涨的次要驱动正在于宏不雅政策刺激改善了对将来的预期，而根基面并未较着改善。
阶段四：9月，刺激政策持续出台，宏不雅空气优良；取此同时，低价导致部门高成本安拆降负，纯碱价钱反弹。
永安期货研究核心化工团队共有阐发师11人，团队担任人魏哲海（橡胶、20号胶、玻璃、纯碱）、王君（烯烃板块）、周禹通（甲醇、尿素）、顾涵阳（芳烃板块、PX、短纤、瓶片）、周强盛（PVC、烧碱）、童皓（苯乙烯、原木）、王炜（纸浆、聚酯）、郭浩（合成胶、瓶片）、曹人之（原油、燃料油、集运指数）、厉行（沥青、天然气、LPG ）、张群芳（集运指数）。化工团队扎根研究，夯实团队投研实力，并充实操纵永安期货的本身资本和品牌劣势，和国内头部现货企业、期现公司和投资公司连结相对慎密的联系、充实的交换，正在卖方中一直能连结相对劣势。
浮法玻璃处于减产周期。从2023年二季度起头，因为浮法玻璃价钱沉心抬升，利润维持正在相对不错的程度，大量冷修产线岁暮浮法玻璃日熔量增至17。3万吨。本年1-3月，虽然利润程度有所下降，但全体仍为正，因而复产和新焚烧的产线月起头，冷修起头增加，日熔量逐渐下降至16。0万吨以下。究其缘由，次要是由于浮法玻璃出产利润恶化，吃亏幅度曾经到了2022年的程度，且部门产线运转时间较长，到了能够冷修的时段。2024年3-4月，光伏组件减产，光伏玻璃加快投产，市场对后续光伏玻璃投产预期很是乐不雅，认为到2024岁尾光伏玻璃日熔量能达到14万吨的程度。然而5月起，光伏财产链过剩款式兑现，起头发生负反馈，组件产量不及预期，光伏玻璃库存持续累积，出产利润敏捷恶化。光伏玻璃产线起头较大规模地冷修，部门正在产线也起头堵窑降负荷。
2025年纯碱打算投产安拆不少，包含连云港德邦、连云港碱业、湖北双环、湖北云图以及河南金山，共计465万吨，2025年无效产能增速估计正在8%摆布。净出口方面，当前国内纯碱价钱曾经跌至低位，出口窗口打开。后续随国内安拆继续投放，产能进一步添加，国内产能估计呈过剩形态，因而2025年预期从头转为净出口款式。
供应方面，国内纯碱仍处于产能投放周期，2024年新减产能280万吨，包罗远兴能源一期3线期以及河南中天。此外，2023年下半年投产良多，包罗河南金山五期200万吨、远兴能源一期1线年也带来了一些增量。因而2024年纯碱无效产能增速高达16。7%。
阶段一：1-3月，远兴能源一期3-4线投产，国内产能和产量进一步提拔，同时进口到港添加较多，供应端增量较较着；另一方面，春节期间需求表示偏弱，库存大幅累积；同时，节后整个黑色建材行情疲软，宏不雅空气较差；正在此布景下，纯碱价钱下行，月差走弱。
进出口方面，2022年海外能源价钱高企，纯碱出产成本高，海外纯碱企业降负，因而有大量纯碱出口至海外。2023年海外能源价钱下行，纯碱出产成本下降，开工上行。正在此布景下，我国进口逐渐增加，出口逐渐削减，2023年8-9月，国内纯碱价钱大幅上行，进口窗口逐渐打开，下逛玻璃厂起头添加向海外碱厂采购纯碱。从2023年9月起，这一现象持续到本年上半年。2024年下半年，跟着国内产能投放，纯碱价钱大幅下行，表里价差倒挂，出口订单添加，我国纯碱再度转为净出口，全年估计净出口正在13万吨摆布，比拟于2023年的80万吨削减了67万吨摆布。
2024上半年，纯碱出产利润较好，但远兴能源负荷维持中性程度，青海昆仑和发投维持小幅降负形态，全体负荷维持正在中性偏高程度。7-8月是纯碱保守检修季，但本年因为厂家对后市预期欠好，上逛检修力度不大，正在检修季维持了同比力高的开工。8月下旬起头，因为上逛利润敏捷恶化，一些成底细对较高的安拆起头降负或检修，但全体负荷降幅不大，因而全年开工率仍维持较高的程度，正在86。64%，同比2023年降低1。4个百分点。全年产量估计比2023年添加480万吨摆布，增速14。8%，这是一个很高的增速。
正在前几年需求高增加的支持下，光伏呈现出一片欣欣茂发的气象，过度合作问题被临时。然而当前光伏拆机增加碰到了较大阻力，缘由正在于近几年光伏大量并网带来的一系列问题，包罗电网容量无限、配电网扶植进度慢、靠得住电源取储能配套不脚导致的光伏弃电及光伏拆机并网坚苦的问题，以及光伏发电同时率高带来的午间电力供过于求导致的电价大幅下降问题。并网坚苦、光伏操纵小时数和电价下降等问题都导致推进光伏拆机并网阻力越来越大，新增拆机增速大幅下滑。正在需求增加的潮流逐步退去后，光伏行业的产能过剩、过度合作问题都浮于水面。
轻碱方面，2024年轻碱需求增速估计正在7。5%，年内轻碱对烧碱有替代，下逛也有补库；瞻望2025年，补库的力度估计不会高于2024年。另一方面，轻碱下逛和日常消费相关，而消费增速估计也不会太高。此外，轻碱对烧碱的替代当前差不多曾经完成，后续进一步替代的空间估计较小。因而我们假设轻碱消费2025年的增速维持正在8。7%摆布，这是一个偏乐不雅的假设。
